中青旅 景区经营稳重,各业务线发展良好

中青旅 景区经营稳重,各业务线发展良好

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总体业务增长慎重,IT业务收入增速最高

    上半年公司业绩增加合乎预期,主业经营稳重。具体来看,贡献最大的旅行服务板块(收入占比33.13%)、IT产品销售与技能服务(收入占比27.5%)、整合营销(收入占比19.56%)分辨实现收入18.45、15.31、10.89亿元,同比增长11.69%、28.62%、22.92%,景区业务(收入占比14.13%)以及酒店业务(收入占比4.01%)毛利率较高,辨别实现收入7.87、2.23亿元,同比增添6.81%、13.02%。在业务发展的同时,公司控费取得一定进展,销售费用率、管理用度率分别降落1.92pct/1.2pct至9.27%/4.4%,优化显明。

    景区受景象影响较大,古北地产结算带来增量

    乌镇:客流下滑,但客单价提升保障收入增长。上半年景区共接待游客449.57万人次,同比下降12.30%,其中,东栅、西栅分别接待游客202.48、247.09万人次,同比下降17.39%、7.63%,西栅表示好于东栅,表明市场对休闲度假属性的西栅景区偏好仍在。从收入端来看,乌镇景区实现营收8.33亿元,同比增长6.26%,实现净利润4.72亿元,同比增长2.26%,主要是因为门票提价使得客单价从去年同期的152.94元提升21.15%,达到185.29元的水平。只管今年9月20日起东栅跟联票价格均下调10元,但由于前期提价幅度较高,仍有必定增量存在。同时,东栅跟联票调价幅度分别是8.33%、5%,降幅较小。假设票价降低仅针对散客,根据测算,对景区的影响仅有3-4%,反映到公司报表里影响较小,对收入影响预计仅1%,对利润端影响约2%。

    古北水镇:地产结算推动利润高速增长。上半年,古北招待游客110.40万人次,同比减少7.78%,但在客单价的提升下(由352.51元提升至413.95元,增幅达14.19%),依然实现营收4.57亿元,同比增长5.32%,同时,因上半年房地产结算,净利润同比增长155.98%,因此公司报告期内投资收益5,280.3万元,同比增长165.6%。

    酒店受益于行业而快速晋升,整合营销连续中标大型项目促增长

    公司的两大新三板子公司均表现较好。山水酒店受益于连锁酒店行业复苏而加速扩展,实现收入、净利润分别为2.33亿元、1,589.05万元,同比增速分离为13%、38.34%。同时,整合营销业务在今年上半年,尤其是Q1内,连续中标大型名目,收入端增长22.92%,利润则持平。

    投资倡导:咱们认为公司多个业务板块均在稳步发展中,尤其对景区而言,降价对公司景区业绩影响有限,其余破费名目也在持续增长,景区对门票的依靠将持续减弱。同时,公司现有景区仍有发展潜力,未来治理输出将增厚公司事迹。

    预计2018-2020年EPS分别为0.92、1.11、1.26元,目前股价对应PE分别为17X、14X、13X,坚持“买入”评级。

    危险提示:公司古北水镇股权问题未解决;古北水镇周边交通建设发展不迭预期;桐乡项目进展不迭预期;特色古镇管理输出进展不及预期。



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